小米估值400亿美元还缺什么?

2014-11-03 16:02:34    网易财经   我要评论0   我要收藏   
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小米已经不是个手机或者纯硬件公司,它是个榨干存量用户ARPU的机器,目前看,这个机器运转应该比较健康,但能否保持这么高速的硬件销售增长我非常怀疑。

 

  当雷军开始大张旗鼓面对舆论发声的时候,你应该可以猜到小米要有大事发生,而且一定不只是黎万强去硅谷闭关这么简单。果然,上周末福布斯从多个渠道确定了小米正在进行新一轮融资的消息,估值超过400亿美元。

  如果小米能够以400亿美元或更高数额的估值进行融资,这家公司将成为全世界最有价值的私人科技公司,同时跻身全球最具价值设备制造商行列。如此,小米的估值将超过195亿美元市值的索尼公司(Sony),几乎是联想的三倍。联想是全球第三大智能手机制造商,市值156亿美元。

  小米的400亿估值是怎么来的

  小米的估值主要参考以下几个关键KPI:

  1. 直接销售收入和净利润参考PE或PS估值,如果以PS估值,1000亿销售搭配2倍市销率这就是2000亿人民币,大约至少300亿美元估值。但我认为PS和PE计算这部分估值不合适,因为如果小米能保证未来10年年化30%的增长,用DCF模型推演未来小米硬件收入的现金流折现率,算的估值可能比300亿高得多的多,如果真能保证三年内70%,五年内50%,十年内30%,光硬件销售估值小米就可以有500亿美元(拍脑袋)

  2. 存量用户的日活跃度以及匹配的商业价值,我听说现在小米已经跃居安卓平台分发前三,安卓游戏转化率第一,安卓游戏平台用户APRU值第一位了。目前MIUI有5000万用户,就OS来说基本90%以上日活跃(因为你总要开手机),小米游戏平台有3500万用户,今年预计到7000万用户,据说今年2月份月流水5000万,这个数据可以拿到A股去看看同类游戏平台的估值就好了

  3. 小米其他产品线的增长率参考估值

  如果小米未来三年能保证手机30%的年收入增长,MIUI活跃度50%的增长,游戏平台流水翻倍式的增长,目前400亿USD不是贵,而是太便宜了。

  小米已经不是个手机或者纯硬件公司,它是个榨干存量用户ARPU的机器,目前看,这个机器运转应该比较健康,但能否保持这么高速的硬件销售增长我非常怀疑。

  如果我是投资人,我会认为400亿USD是个有吸引力的报价,理由如下:

  1. 手机部分还可以保持20%年增长率超过3年(可靠人士保证超过50%);

  2. MIUI部分的ARPU没有完全释放,还可以继续挖掘;

  3. 智能硬件部分还没开始弄呢,,没完全发力。

  再回过头来看,小米每次的融资估值其实都非常合理,除了A轮和B轮。那两轮还是venture rounds, 产品还处在早期,很多问题,供应链没有完全搞定。只有回头看才会觉得合适。但在此以后的估值其实P/E都非常低,一方面也是因为销量每次都beat预测,同时供应链问题得到解决。小米的利润应该是比京东还要高的,虽然大家会说硬件公司不同。

  但小米这种硬件公司已经非常不同于诺基亚或者TCL了,它就是一台互联网营销机器,只是产品是硬件而已。而且小米的硬件产品的迭代速度和SKU扩展速度也远远高于传统硬件企业。用更高的P/E估值并不过分,因为他的规模仍然很小(相对于苹果和三星),每年的增长仍然两位数。

  400亿估值后期会缩水不少

  为什么这么说呢?我怀疑的是:

  1、 小米的硬件质量和制造水平实在是不入流,在目前竞争这么惨烈的情况下能保持多大的增长速度这是个问号,米3的销售量我认为是不达预期的,米4估计也不会达到预期。

  2、 MIUI生态的扩张速度和服务质量,以及ARPU转化效率到底有多高,能快速接入多少商业化能力弥补硬件销售趋势放缓的问题。

  但这个问题我认为几乎无解,因为苹果没能用软件和服务取代硬件销售成为最大收入来源,我不信小米能做到

  3. 其他智能硬件是个饼,还是个坑不好说

  4. 小米在硬件发明专利方面的积累,特别是底层专利的积累几乎是一片空白,在国际专利,特别是IEEE,ITU等权威组织的参与度方面几乎是零蛋,在海外市场,中兴华为仗着120多个国家的分公司和当地运营商强势关系,小米不可能一夜之间达到华为全球专利第一和120多个国家分公司的分销水平。那么,这么一个公司你说它是啥概念?智能手机研发公司?智能手机组装公司?还是个什么玩艺?到市场上一定会有分析师质疑小米的专利太弱和硬件水平过低竞争力不足的,这会影响IPO估值。 

  来,贴张图,来自北京市知识产权局专利检索系统,发明人:小米科技

  外观专利 59,发明专利1093,至于发明专利都哪些内容,自己去查好了,基本都是MIUI相关的软件发明专利,和硬件相关的极少。而掐指一算,小米成立已经4年了吧。 

  我当然知道雷老板成立了知识产权公司来解决这些问题,但华为解决这些问题花了20年,小米能三年解决?我不信,估计也没人信。高估值的互联网公司,谁家没有多的令人发指的专利壁垒?唯独小米没有......

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